Le marché des life settlements : principes d'évaluation et gestion de portefeuille - DUMAS - Dépôt Universitaire de Mémoires Après Soutenance Accéder directement au contenu
Mémoires Année : 2014

Le marché des life settlements : principes d'évaluation et gestion de portefeuille

Résumé

For the last two decades, the life insurance industry in the United States has seen the rise of a secondary market, which has been attracting more and more investors. A life settlement is a financial transaction in which the owner of a life insurance contract sells his or her policy to a third party. The purpose of this paper is to present an overview of the life settlement market and analyze it as part of a new asset class. First, we explicit the techniques used for the valuation of a life insurance policy based on the estimation of the insured's life expectancy as well as other medical information regarding his health status. We shall then introduce a new approach based on a rigorous and statistically justified manner in order to incorporate all the medical information in the pricing. Second, we see how fund managers manage life settlement portfolios and offer attractive returns, uncorrelated with traditional asset classes. The performance of such funds can sometimes even go up to two-digit returns. After a brief presentation of the securitization process for this asset class, we discuss the different risks that investors face when investing in the life settlement market and especially exhibit the susceptibility of this secondary market to longevity risk. Finally, we introduce an extension of the classical Lee-Carter model that allows for mortality and longevity jumps over time and use it to forecast mortality rates and analyze the impact on the pricing.
Depuis une vingtaine d'années, l'industrie de l'assurance vie aux États-Unis a vu se développer un marché secondaire qui gagne de plus en plus d'ampleur, à savoir le marché des life settlements. Un life settlement est une transaction financière lors de laquelle le propriétaire d'une assurance vie vend sa police à une tierce partie. L'objectif de ce mémoire sera de présenter un aperçu de ce nouveau marché et d'analyser le life settlement comme une nouvelle classe d'actif financier à part entière. Dans un premier temps, nous analyserons les méthodes utilisées pour déterminer la "vraie" valeur d'une police d'assurance vie en fonction de l'estimation de l'espérance de vie et d'autres informations médicales concernant l'état de santé de l'assuré. Nous détaillerons une nouvelle approche permettant d'incorporer toute l'information disponible dans l'évaluation du contrat de manière rigoureuse et statistiquement justifiable. Ensuite, nous verrons comment les gestionnaires de fonds gèrent les portefeuilles de life settlements et offrent des rendements attractifs, décorrélés de la performance des marchés financiers. Les coupons reversés aux investisseurs peuvent dans certains cas offrir des rendements à deux chiffres. Nous évoquerons brièvement l'importance de la titrisation pour cette classe d'actif et exposerons les risques auxquels les investisseurs doivent faire face. Après avoir mis en évidence l'exposition des life settlements au risque de longévité, nous introduirons finalement des processus de sauts asymétriques dans le modèle classique de Lee-Carter et utiliserons ce procédé pour prévoir les taux de mortalité futurs et analyser l'impact sur l'évaluation d'un portefeuille de life settlements.
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Dates et versions

dumas-01073380 , version 1 (22-11-2016)

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  • HAL Id : dumas-01073380 , version 1

Citer

Denis Cabrillon. Le marché des life settlements : principes d'évaluation et gestion de portefeuille. Gestion des risques [q-fin.RM]. 2014. ⟨dumas-01073380⟩
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